黑白眾生相: 「日本化」的災難到2020年恐怕要席卷全球

2020年1月2日星期四

John Ainger、Vivien Lou Chen、Ruth Carson

Bloomberg2019年12月10日

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【彭博】-- 首先是日本，然後是歐洲。現在，投資者正放眼全球，尋找下一次通膨停滯和殖利率大跌的爆發地。

「日本化」的這種苦痛爆發成為今年的主流，留下了創紀錄規模負收益的債券。歐洲的量化寬鬆(QE)和低利率政策，為該地區的債券帶來了可觀的回報--然而犧牲了銀行的利潤和人們的退休儲蓄。許多人表示，這使人們想起了日本失去的十年。

這種禍患可能會進一步蔓延--甚至可能傳播到美國。摩根大通的長期投資策略高級顧問Jan Loeys表示，這個全球最大經濟體可能只需要滑入一次「普普通通的衰退」，就會屈服於零殖利率。

雖然上周出爐的勞動力市場數據強勁，緩解了對於美國即將陷於低迷的擔憂，但是該國的殖利率曲線已經暗示衰退正在醞釀之中。據Loeys，如果那不幸成真，聯儲會可能效法日本和歐元區的同行，將利率降低至零，並重啟量化寬鬆(QE)。

這種情景一直縈繞在央行官員頭腦之中。聯儲會理事Lael Brainard甚至提出了資產購買的想法，以在零基準利率的情況下抑制中短期借貸成本。那就類似於日本式的殖利率曲線控制了。

擴展閱讀：殖利率曲線控制是債券交易者的噩夢

預計在本周的政策會議之後，聯儲會和歐洲央行的政策制定者不會採取任何行動。對於聯儲會而言，這是在今年三度降息過後維護現狀的一個機會。

美國11月非農就業報告氣勢如虹，導致美國國債殖利率走高，但是還沒有消除對於聯儲會至少將按兵不動到2020年第一季度末的押注。在通膨率仍然不高的情況下，聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾實際上排除了加息的可能性。

英國和澳大利亞

「中央銀行別無選擇，只能實施對於風險資產和資產價格構成支持的政策，直到諸如財政擴張成為可能的時刻，」野村資產管理的Richard Hodges說。今年針對歐洲非核心債券進行的與日本化有關的押注，幫助他的業績超越了98％的同業。

在義大利，政治風險無濟於事，幾乎無法阻止投資者預測殖利率明年可能達到零，他們猜測歐洲央行可能會將利率再降低一檔。在希臘，七年前這個國家面臨著44％的借貸成本，現在的利率僅為1.5％。

負殖利率和大量歐洲央行現金，幫助緩解了歐元區最岌岌可危成員國的壓力，但也使得該地區的銀行更難賺取利潤。退休儲蓄也處於危險之中，引發越來越嚴厲的詬病。

然而，已開發市場的另外兩個堅守者--英國和澳大利亞，也可能很快屈服於零或低於零的殖利率。

「日本化是一件大事，將需要很長的時間才能解決，」日興資產管理在雪梨的基金經理Chris Rands說。「真正的問題在歐洲--他們在打噴嚏，而我們患上感冒。」

澳大利亞央行已經將基準利率降低至紀錄低位0.75%，可能勢將加入歐洲央行和日本央行的隊伍，走上過去難以想象的QE路線。

在花旗集團看來，在英國，轉折點可能是無協議脫歐。雖然在即將於12月12日舉行的大選中保守黨有望贏得議會多數，從而得以在明年通過脫歐協議，但是仍存在到2020年底以斷崖式退出的可能性。

（新增小標「英國和澳大利亞」之後內容）

原文標題Japanification the Scourge Threatening to Go Global in 2020 (3)

--联合报道Tanvir Sandhu.

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